本年事首国务院办公厅印发的《对于促进政府投资基金高质地发展的指示主意》（以下简称《指示主意》）已落地3个月。证券时报记者多方调研了解到，近3个月来，多地政府纷纷发布联系的政府投资基金惩办办法，围绕新政指引，调换当地政府投资基金科学、轨范发展。

在此配景下，场地政府投资基金的建造情况出现一定的分化态势，行为主流的基金重镇，广东、江浙沪等地区建造政府调换基金的强劲势头依旧不减；而部分中西部地区及区县级政府调换基金的建造数目却出现了下落。此外，建造直投基金开展径直投资的策略，也愈发受到场地政府的深爱和珍贵。

政府投资母基金建造呈现区域分化

本年以来，场地政府投资母基金建造要领有所放缓，这是不少一线募资东谈主士异曲同工的感受。“判辨嗅觉有些场地本年建造母基金的积极性大不如前，存量母基金在选拔子基金时也愈加严慎和抉剔。”深圳一家早期VC机构的募资东谈主员程璐（假名）向记者傲气谈，“与往年动辄有百亿、千亿范围的政府投资基金比拟，本年的市集氛围显得非常冷清。”

山东一国资投资机构的募资东谈主员赵瑞（假名）对此也深有同感：“从本年事首到面前，邻近照实没什么大动作。咱们和洽的一些市区级投资机构的基金，固然还在磋商建造阶段，但鼓励过程十分冉冉，最终能否到手建造还充满了不确定性。”

从数据上看，据执中ZERONE统计，2025年第一季度，世界场地国资共出资栽植298只基金，同比减少2.5%；基金总范围3384.1亿元，同比减少19.04%。

但是，记者在与业内东谈主士深刻交流后发现，刻下场地政府投资母基金建造“遇冷” 并非大皆称心，而是在不同地区呈现出互异化发达。“浙江这边的基金建造使命并莫得判辨的减缓态势，各个市区依旧按照规划平日建造基金。”浙江省一国资投资机构负责东谈主汪昊（假名）向记者先容，“本年头两个月，各地在基金建造问题上照实有过片霎的迷濛期，对于是否设基金、奈何设等问题存在疑虑。但进入3月份，政府投资基金市集又重新活跃起来了。”

就在4月24日，江苏省苏州市讲求审议通过第二批苏州市战术性新兴产业基金组建有联想，这意味着，第二批4只总范围105亿元苏州市战术性新兴产业基金讲求进入落地阶段，这4只基金别离聚焦东谈主工智能、低空经济、新式动力及智能座驾和高校科技效果波折。

“母基金的出资主体主如若场地政府，其建造活跃度与场地财政健康气象密切联系。”西安一国资投资机构负责东谈主分析谈，“面前，沿海发达地区建造母基金的暖和还是高涨，而部分中西部地区以及区县级政府的政府投资基金新设数目有所减少。”执中ZERONE数据傲气，2025年一季度，仅有15只县级政府调换基金完成备案，同比减少了3只。并且这15只基金中大部分皆是在旧年就已启动建造经过。

基金招商需求仍旧强劲 场地发文调换基金轨范发展

部分地区新设母基金积极性不高、新设基金数目减少，或与本年事首发布的政策有一定的关系。

本年1月7日，国办印发《指示主意》建议，场地“不以招商引资为目的建造政府投资基金”，以及对各级政府投资基金的统筹整合发展赐与了指引。

“实质上各地对文献的交融和实施进度皆各不相似，据我了解，各地还是有十分厉害的招商引资诉求，尤其是中西部地区要强链补链，全皆甩掉用基金来招商引资是不太试验的。”汪昊暗示，有才气有财力的地区依旧在积极建造基金。

赵瑞也坦言，各场地在解读这一政策时存在一定的弹性空间，“固然不成将招商引资行为唯独主义，但不错建造笼统捕快联想，把招商引资纳入其中即可”。她向记者傲气，在一些场地新出台的基金惩办办法中，对基金的捕快款式进行了合理波折，不再将招商引资行为单一捕快联想。

记者梳理也发现，在允洽政策大标的的前提之下，几个主要的基金强省强市，仍在有序地开展基金投资和惩办使命。以浙江为例，浙江省财政厅近期发布《对于促进政府投资基金高质地发展的实施主意（征求主意稿）》指出，要推动政府投资基金科学高效发展，构建愈加轨范、高效的政府投资基金惩办体系。与此同期，杭州市的多个区也发布访佛的政府投资基金惩办办法。

“各地更需要着眼于若何科学、轨范地建造和惩办基金，晋升基金的开动遵循，真的就业于场地的产业发展。”汪昊暗示。

赵瑞也以为，部分地区新设母基金减少，与场地财力经营。“尤其是区县政府的财政压力很大，并且这两年有些场地建造的基金还莫得全皆投出去，还有资金在账上，天然不会再设基金了。”

联系统计数据傲气，斥逐2024年末，世界跨越2.8万亿元的政府调换基金中，约有1.1万亿元因返投适度而淹留在账上，资金的实质哄骗率不及40%。

场地热衷建造直投基金 容错机制提供紧迫保险

多地母基金建造减少的同期，直投基金却被不少场地视为招商引资更灵验的旅途。本年以来，多个场地纷纷建造了直投基金群，比如本年3月，北京昌平栽植150亿元科技产业基金群；上海建造了总范围达500亿元的产业转型升级二期基金，以及范围为500亿元的上海市国资并购基金矩阵。

“一些财政资金病笃的场地更倾向于建造直投基金，因为他们对资金使用遵循的条件更高，以为政府径直下场投资开展招商引资，效果会优于母基金投向子基金的模式。” 程璐不雅察到，“即便有些场地仍然给与母基金策略，也会同步建造直投基金，不再只是空闲于行为LP（有限合资东谈主），而是但愿参与到技俩的投资决策过程中。”

在汪昊看来，母基金作念招商引资存在契机主义，子基金以完成返投任务为主，招来的技俩不一定允洽当地产业需求；而直投基金更具上风，访佛合肥模式，沿着产业链从上至下作念投资。

天然，场地国资作念直投基金，径直下场作念GP（平庸合资东谈主），背后更需要一套容亏容错机制行为撑握。2025年以来，各地政府调换基金纷纷出台新政策，以容错机制和高额资金参加硬科技。举例，深圳市南山区发布的《南山区支握翻新创业“六个一”举止有联想》建议，建造总范围为5亿元的战术直投专项种子基金和天神基金，允许单个技俩最高100%亏本。

广州斥地区则通过《科技翻新创业投资母基金径直股权投资实施细目》，允许种子直投、天神直投、产业直投别离出现最高不跨越投资总和50%、40%、30%的亏本，种子直投和天神直投单个技俩最高允许100%亏本。

政策之下，具体落实若何？汪昊告诉记者，杭州部分区县已明确招商引资技俩的容亏容错机制，“惟有技俩是通过区里的常务会集体决策的，即便临了投资失败、产生亏本，皆不错通过集体决策的款式共同摊派风险”。

责编：王昭丞

校对：高源

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